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　　本周动力煤（Q5500）CCTD报价761元/吨，较节前环比跌1元/吨；秦港平仓价报价753元/吨，较节前环比持平。从供给端来看，截至2月2日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率67。8%，环比下跌12。3个百分点，春节期间煤矿放假致煤炭供应削弱。从需求端来看，沿海八省电厂日耗合计152。8万吨，环比上涨45。9%，本周寒潮影响还正在持续，上海等7个省会、支持电厂日耗回升，无望缓解动力煤高库存压力；非电煤中本周国内尿素开工率为87。8%，环比提拔4。35pct，本周布伦特原油报价74。6元/吨，环比下跌3。5%，虽然特朗普对伊朗措码，但正在美国加征关税及美国石油库存添加布景下，原油价钱震动下行，而正在当前火油价差下，煤化工成本照旧较着；此外，本周水泥开工率为1。1%，节后水泥需求恢复迟缓，陪伴下逛复工复产以及春季建材需求旺季到临，非电煤需求无望进一步提拔。短期煤价仍处于磨底期，后续政策面和根基面变化无望进一步支持煤价企稳反弹：（1）长协价上限支持及煤企自救行为：近期口岸现货价钱已跌至口岸年度长协上限770元/吨的临界值，若现货煤价进一步下跌，电厂采办现货志愿将无望加强，而且若煤价大幅跌破770元/吨，煤企或采纳限产保价等自救行为；（2）年度长协体系体例：自2017年起头建立的年度长协煤机制行之有效，政策一曲向“煤电两边盈利均衡”勤奋，而不是“煤和电顾此失彼”，煤电之间存正在盈利均分的均衡点，价钱也会呈现止跌企稳；（3）煤电价钱联动机制：电厂积年不是天然的空头，特别是政策出台的303号文和1439号文，配合建立了“保煤价便是保电价”导向，而触发点位恰为770元/吨；（4）疆煤外运成本支持：运输成本的刚性使疆煤出疆存正在盈亏线，快速下跌煤价会触发疆煤发运量的削减，从而削减内地煤炭供给；（5）火油价钱联动：我们梳理测算，68美元/桶布油和770元/吨口岸煤价做烯烃成本对等，正在当前80美元/桶原油而770元/吨煤价下，煤化工成本劣势较着。回溯2023年6月，秦港平仓价跌至759元/吨后敏捷回升至770之上，彼时看到上述政策面和根基面的变化，当前煤价亦送来企稳反弹。中国国务院关税税则委员会2月4日颁布发表，自2025年2月10日起，将对原产于美国的部门进口商品加征关税，此中对美国煤炭、液化天然气加征15%关税。2024年中国自美国进口煤炭总量1213万吨，占全年进口煤炭总量比例约2。2%，此中自美国进口炼焦煤量约1067万吨，占全年炼焦煤进口量比例约8。7%，占全年炼焦煤总供应量比例约1。8%，故此次加征关税对炼焦煤进供词给影响相对更大，或必然程度上抬升国内炼焦煤进口成本。

　　煤炭股稳健盈利投资逻辑：当前至3月召开前，国内经济运转偏弱，海外面对特朗普上台之后关税政策的，美国处于降息周期且国内利率也进入下行通道，市场股票投资更契合防御型的设置装备摆设，此外安全资金已正在11月底完成查核，当前已起头新的结构期，无望成为险资结构的首选标的目的。煤炭股周期弹性投资逻辑：3月召开之后，无论动力煤仍是炼焦煤价钱均处于低位，跟着供需根基面的持续改善，两类煤种无望企稳反弹，此中动力煤存正在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性；当前宏不雅政策已表示力度很大，市场更等候政策落地后反映正在需求上的线年“”之后，政策方案落实以及开春施工季的到临，煤炭的需乞降价钱均无望表现出向上趋向，煤炭股周期属性将。煤炭板块无望送来从头结构的起点：一是宏不雅政策利多和本钱市场支撑力度。9月24日以来，高层持续出台稳增加政策，降准降息，且加大房地产的支撑政策，力度和稠密程度高于以往，且强化对本钱市场的注沉和政策支撑；二是高分红且多分红已成趋向。2024年以来多家上市煤企通知布告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），凸显2024年市值办理对央国企分红政策的推进感化；煤炭板块做为国资沉地，曾经积极响应政策号召，且有从央企向处所国企推开之势，将来分红比例及频次均无望持续提拔，煤炭板块高分红高股息投资价值愈加凸显。三是财产本钱入局预示行情底部到临。2024年下半年以来，广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等接踵披露股东增持和上市公司回购方案，或预示财产本钱承认当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场采办或二级资产注入，复盘汗青股东增持后市场表示，后续股价上行概率或较着提高。四从线精选煤炭个股将受益：从线一，盈利逻辑：【中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；从线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；从线三，破净修复：【上海能源、永泰能源】；从线四，成长逻辑：【广汇能源、新集能源】。